國星光電披露2017年Q1一季報(bào)，2017年1季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.53億元，同比增長42.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5176萬，同比增長38.29%。Q1毛利率22.8%維持穩(wěn)定。
公司一季報(bào)中同時(shí)披露了H1預(yù)告，預(yù)計(jì)2017年1-6月實(shí)現(xiàn)凈利潤1.23-1.61億元，同比大幅增長30%-70%，超出市場預(yù)期。
小間距LED封裝產(chǎn)能釋放，公司繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，穩(wěn)固龍頭地位:公司1季度、H1預(yù)告利潤大幅增長，小間距LED封裝產(chǎn)能釋放貢獻(xiàn)主要利潤增量。公司小間距LED封裝增長主要來自1）小間距顯示屏在商顯開始滲透；2）燈珠密度繼續(xù)提升；3）戶外小間距+海外小間距市場增量。預(yù)計(jì)16-18年小間距燈珠數(shù)量復(fù)合增速在60%以上。公司主要客戶洲明科技今年大亞灣投產(chǎn)，小間距產(chǎn)能從1k平米增至5k平米/月，對燈珠消耗大幅增加，公司直接受益。目前公司小間距LED產(chǎn)能大約在1300kk/月，相較去年平均產(chǎn)能700-800kk/月已經(jīng)翻倍。公司年初公告2億繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)7月完成擴(kuò)產(chǎn)，屆時(shí)整體產(chǎn)能有望在提高500kk/月以上。競爭格局看，高端小間距產(chǎn)能基本被億光和國星壟斷，其他競爭對手燈珠在高端產(chǎn)品上相較國星競爭力弱很多，而直接競爭對手億光擴(kuò)產(chǎn)又沒有國星積極，預(yù)計(jì)國星是此輪小間距增長浪潮中封裝端最受益標(biāo)的。
芯片逐步扭虧，一體化戰(zhàn)略初成型:公司兩家芯片子公司，國星半導(dǎo)體已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧，亞威朗虧損大幅收窄。今年芯片端景氣度高企，公司芯片企業(yè)直接受益。公司大力投入芯片很大因素是與主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同，降低采購成本，確保芯片供應(yīng)+封裝穩(wěn)定性，待公司芯片工藝穩(wěn)定后，縱向一體化產(chǎn)線將大幅改善公司盈利能力。
定位中高端產(chǎn)品，以研發(fā)驅(qū)動中長期成長:公司產(chǎn)品定位中高端，與國內(nèi)競爭對手形成差異化競爭戰(zhàn)略，中高端產(chǎn)品相對競爭壓力較小，公司因此可維持較好的盈利水平。1）小間距板塊，公司0808、1010燈珠早已量產(chǎn)，0606燈珠也已完成研發(fā)，同時(shí)推出室外1921小間距系列，滿足室外P4以下小間距需求；2）白光板塊，推出星銳RooStar白光系列產(chǎn)品，立足高端，實(shí)現(xiàn)光效200lm/W批量水平。同時(shí)公司積極推進(jìn)包括車載LED、LED閃光燈、紫外LED、紅外LED等新興板塊技術(shù)，為未來LED新興行業(yè)發(fā)展儲備技術(shù)。
盈利預(yù)測和投資建議:公司小間距LED封裝業(yè)績釋放，定增擴(kuò)產(chǎn)把握市場領(lǐng)先地位，維持看好!結(jié)合Q2預(yù)告提高公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)17-19年公司凈利潤3.17億、4.28億和5.75億元，對應(yīng)EPS為0.67元、0.90元和1.21元，維持此前20.24元，對應(yīng)17年PE約30倍，維持“買入”評級。
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