近期竝我們調(diào)研了雷曼光電，與公司董事長李漫鐵、財(cái)務(wù)總監(jiān)曾小玲、董秘羅等公司高管進(jìn)行了溝通交流，我們對公司的主要觀點(diǎn)如下當(dāng)前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：根據(jù)公司已公布的2011年半年報(bào)，上半年收入1.22億元，同比增長38.79%。公司目前主營業(yè)務(wù)可以分為三塊，一是LED 封裝器件，二是LED 全彩顯示屏，三是LED 節(jié)能照明產(chǎn)品。封裝器件有LAMP 型和SMD 型，2011年上半年?duì)I收分別為3427萬和4063萬，分別占公司總營收的28.2%和33.4%；顯示屏分戶內(nèi)外顯示屏，上半年收入4108萬，占總營收33.8%；照明產(chǎn)品以室內(nèi)照明產(chǎn)品為主，上半年?duì)I收496萬，營收占比4.1%。

    毛利率下滑主要由價格下跌和成本上漲導(dǎo)致:公司上半年毛利率30.93%，同比下滑8.29個百分點(diǎn)，2季度整體毛利率31.65%，已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比回升，毛利率能否就此企穩(wěn)回升尚需觀察。上半年毛利率下滑產(chǎn)品價格下滑的影響是最主要的，我們判斷這與國內(nèi)LED 封裝行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張后出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供過于求，產(chǎn)品面臨降價壓力有關(guān)。產(chǎn)品價格下降的幅度和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相關(guān)，公司已經(jīng)逐步降低一些低毛利率的老產(chǎn)品占比，加大新產(chǎn)品的銷售比重，以期提升毛利率水平。公司器件產(chǎn)品中，原材料占總成本的約8成左右，金線、支架、膠水等原材料價格上漲也拉低了毛利率，其他在上半年影響毛利率水平的因素還包括人力成本的上漲及人民幣對美元的持續(xù)升值。但隨著國內(nèi)芯片廠商有望在下半年釋放新增產(chǎn)能，占成本5成左右的芯片價格可能回落，對公司毛利率將產(chǎn)生修復(fù)。

    貼片式封裝及顯示屏產(chǎn)能充裕，直插式產(chǎn)能滿載:和去年同期相比，公司封裝設(shè)計(jì)產(chǎn)能增長約50%，SMD型封裝產(chǎn)能增長比例較大，目前可通過挖掘產(chǎn)能利用率提升產(chǎn)量，顯示屏銷售情況良好，上半年一度滿負(fù)荷生產(chǎn)，因此公司在年中進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)以滿足下半年生產(chǎn)銷售的需要，照明產(chǎn)品由于目前產(chǎn)銷量還不大，沒有遇到產(chǎn)能瓶頸的問題。直插式器件由于同時需要外銷和供給自身顯示屏生產(chǎn)，目前產(chǎn)能滿載，我們預(yù)計(jì)公司在下半年將進(jìn)一步進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。

    惠州募投項(xiàng)目將滿足公司3-5年產(chǎn)能需要:在公司深圳本部的擴(kuò)產(chǎn)之外，利用募投及超募資金進(jìn)行的惠州擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目目前還在基建之中，項(xiàng)目將在12、13年分批分期達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)明年7月起將有部分產(chǎn)能率先達(dá)產(chǎn)。按照公司目前的規(guī)劃，惠州新增產(chǎn)能中器件占40%，顯示占30%，照明占30%。首期項(xiàng)目占地面積約5萬平米，與公司本部約1.5萬平米的面積比較有大幅的擴(kuò)張，將滿足公司未來兩年的產(chǎn)能規(guī)劃，而從更長遠(yuǎn)的規(guī)劃看，未來的二期項(xiàng)目會將廠區(qū)面積進(jìn)一步擴(kuò)張至10萬平米。我們認(rèn)為從中長期  看，產(chǎn)能將不會是制約公司發(fā)展的瓶頸。

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